炭黑產(chǎn)業(yè)網(wǎng)(m.xljc888.cn)，據(jù)CFC能源化工品研究消息，后疫情時(shí)代的2021年中，天然橡膠既受到海外需求恢復(fù)的支撐處于比前幾年偏高的價(jià)位，又受到國(guó)內(nèi)需求放緩的拖累走出了高開(kāi)低走的曲線，隨著2021年逐漸進(jìn)入尾聲，內(nèi)外需求情況對(duì)后期市場(chǎng)的預(yù)判起到至關(guān)重要的作用。與此同時(shí)，今年持續(xù)消化的青島地區(qū)天然橡膠庫(kù)存情況在11月份將迎來(lái)拐點(diǎn)，停割期前儲(chǔ)備情況將達(dá)到何種水平對(duì)2022年上半年預(yù)判存在重要影響。進(jìn)入2021年11月份，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投情況、市場(chǎng)情緒、青島庫(kù)存及下游需求將出現(xiàn)哪些可能的變動(dòng)，帶著這些疑問(wèn)，我們赴青島進(jìn)行探尋。

經(jīng)過(guò)本次調(diào)研，我們認(rèn)為，從中長(zhǎng)期維度來(lái)看，天然橡膠期價(jià)運(yùn)行重心有望繼續(xù)上移，但在短期內(nèi)膠價(jià)暫難擺脫震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)。未來(lái)我們將大概率看到天然橡膠供需大環(huán)境逐步扭轉(zhuǎn)當(dāng)前“供過(guò)于求”的局面，這使得后期天然橡膠雖然仍將因割膠季的影響呈現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)，但膠價(jià)運(yùn)行重心預(yù)計(jì)將逐步上移，直到新一輪周期的開(kāi)始。

一、引言

后疫情時(shí)代的2021年中，天然橡膠既受到海外需求恢復(fù)的支撐處于比前幾年偏高的價(jià)位，又受到國(guó)內(nèi)需求放緩的拖累走出了高開(kāi)低走的曲線，隨著2021年逐漸進(jìn)入尾聲，內(nèi)外需求情況對(duì)后期市場(chǎng)的預(yù)判起到至關(guān)重要的作用。與此同時(shí)，今年持續(xù)消化的青島地區(qū)天然橡膠庫(kù)存情況在11月份將迎來(lái)拐點(diǎn)，停割期前儲(chǔ)備情況將達(dá)到何種水平對(duì)2022年上半年預(yù)判存在重要影響。進(jìn)入2021年11月份，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投情況、市場(chǎng)情緒、青島庫(kù)存及下游需求將出現(xiàn)哪些可能的變動(dòng)，帶著這些疑問(wèn)，我們赴青島進(jìn)行探尋。

二、原料價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺但其持續(xù)性仍存疑

2021年，泰國(guó)合艾市場(chǎng)橡膠原料價(jià)格明顯高于過(guò)去兩年水平，即使進(jìn)入傳統(tǒng)旺產(chǎn)季后膠水價(jià)格也較為堅(jiān)挺。截至11月5日，合艾市場(chǎng)天然橡膠原料膠水收購(gòu)價(jià)格為53.5泰銖/公斤，較2020年同期上漲0.8泰銖/公斤;年初至今合艾市場(chǎng)膠水收購(gòu)均價(jià)約為53.38泰銖/公斤，較2020年均價(jià)上漲8.62泰銖/公斤。

雖然近期膠水價(jià)格表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，但這種勢(shì)頭能否繼續(xù)保持下去仍存在一定不確定性。橡膠貿(mào)易企業(yè)A（下簡(jiǎn)稱(chēng)“企業(yè)A”）表示，今年泰國(guó)天然橡膠加工廠單噸生產(chǎn)利潤(rùn)較高，但并沒(méi)有出現(xiàn)比較明顯的爭(zhēng)奪原料的情況，這也使得膠水價(jià)格上方仍存在一定壓力。出現(xiàn)這一情況的可能原因有三：首先，泰國(guó)方面由于船期問(wèn)題貨物運(yùn)出的難度較大，橡膠加工廠因此面臨較大的成品庫(kù)存壓力，在現(xiàn)金流趨緊的情況下沒(méi)有更多的資金去進(jìn)行原料爭(zhēng)奪;其次，今年新冠疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)仍有沖擊，歐美國(guó)家橡膠需求復(fù)蘇體量有限，并且由于泰國(guó)膠主要關(guān)注中國(guó)需求，在國(guó)內(nèi)下游輪胎需求表現(xiàn)缺乏亮點(diǎn)的情況下，泰國(guó)橡膠加工廠也不太愿意主動(dòng)進(jìn)行原料爭(zhēng)奪;最后，今年作為原料膠水直接使用的濃乳膠需求表現(xiàn)持續(xù)低迷，對(duì)膠水價(jià)格持續(xù)形成拖累。除此之外，天氣因素對(duì)于產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格也將產(chǎn)生重要影響;從澳大利亞氣象局南方濤動(dòng)指數(shù)來(lái)看，“拉尼娜”發(fā)生的可能性暫未有進(jìn)一步提升，在此情況下泰國(guó)東北部自10月中旬開(kāi)始進(jìn)入旺產(chǎn)季、新膠產(chǎn)出不斷增多，不過(guò)由于原料南下的套利空間尚未完全打開(kāi)，泰國(guó)南部產(chǎn)區(qū)原料仍然偏緊，這雖然會(huì)給當(dāng)?shù)叵鹉z原料價(jià)格一定支撐，但如前所述，橡膠加工廠在出口船期未有明顯改善的情況還將繼續(xù)面臨現(xiàn)金流緊張的問(wèn)題，這也將限制原料價(jià)格漲幅。

三、全乳膠產(chǎn)量或低于預(yù)期，后期天氣因素影響較大

今年國(guó)內(nèi)天然橡膠產(chǎn)出較疫情沖擊下的2020年有明顯提升，新膠產(chǎn)量基本恢復(fù)到往年常規(guī)水平。2021年10月，中國(guó)天然橡膠產(chǎn)量為8.94萬(wàn)噸，較2020年同期微增0.07萬(wàn)噸;1-10月，中國(guó)天然橡膠累積產(chǎn)量為64.7萬(wàn)噸，較2020年同期增加13.49萬(wàn)噸，較2019年同期微減0.53萬(wàn)噸。

橡膠貿(mào)易企業(yè)B（下簡(jiǎn)稱(chēng)“企業(yè)B”）表示，雖然今年國(guó)內(nèi)天然橡膠總體產(chǎn)量較2020年有明顯提升，但全乳膠實(shí)際上并未旺產(chǎn)(年初時(shí)市場(chǎng)預(yù)計(jì)全乳膠產(chǎn)量大約為28萬(wàn)噸，但至11月初實(shí)際產(chǎn)量?jī)H有24萬(wàn)噸左右)，主要是產(chǎn)區(qū)方面受到了雨水天氣的影響，并且不單單是國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)，東南亞諸如泰國(guó)等主產(chǎn)區(qū)割膠作業(yè)也受到了雨水天氣的阻礙，據(jù)悉海南、泰國(guó)產(chǎn)區(qū)雨量基本上為近五年來(lái)最多。近期泰國(guó)地區(qū)降雨有所減少、洪水逐漸減弱，東北部產(chǎn)區(qū)進(jìn)入旺產(chǎn)季后新膠產(chǎn)出在不斷提升，不過(guò)前期有大約4-5萬(wàn)噸泰三煙片膠被售出使得橡膠加工廠正在進(jìn)行補(bǔ)貨生產(chǎn)，近期產(chǎn)區(qū)新膠產(chǎn)出也多數(shù)用于滿足這部分生產(chǎn)需求，因此產(chǎn)出提量對(duì)于當(dāng)?shù)叵鹉z原料收購(gòu)價(jià)格的沖擊相對(duì)有限，再加上泰國(guó)南部原料供給偏緊、價(jià)格依然堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)短期內(nèi)原料膠水價(jià)格不容易下跌，這也為天然橡膠提供了一定支撐。

后期產(chǎn)區(qū)天氣情況仍是橡膠供給端的一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。目前“拉尼娜”存在中度發(fā)生可能性，不過(guò)具體發(fā)生時(shí)間仍存在較大的不確定性，若其在12月泰國(guó)旺產(chǎn)季期間爆發(fā)，則可能導(dǎo)致泰國(guó)方面供給出現(xiàn)較大幅度下滑，這也將使得天然橡膠價(jià)格受到較大的沖擊。據(jù)了解，今年“拉尼娜”很有可能導(dǎo)致云南、海南產(chǎn)區(qū)提前停割5-7天，泰國(guó)產(chǎn)區(qū)也存在提前停割的可能(通常來(lái)說(shuō)割膠的適宜溫度在18℃-35℃，但聽(tīng)聞部分產(chǎn)區(qū)近期夜間溫度已下降至16℃)。

四、年內(nèi)輪胎成本大幅提升，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求表現(xiàn)不容樂(lè)觀

自2021年5月開(kāi)始，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)開(kāi)工便出現(xiàn)明顯下滑，全鋼胎周度開(kāi)工率在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)都維持在60%附近水平，期間還數(shù)次下降至50%左右;半鋼胎開(kāi)工同樣自5月開(kāi)始出現(xiàn)明顯下降，此后大部分時(shí)間都保持在55%附近，與往年常規(guī)水平相比下降10-15個(gè)百分點(diǎn)。11月4日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)全鋼胎周度開(kāi)工率為61.11%，較2020年同期下降14.28個(gè)百分點(diǎn);國(guó)內(nèi)半鋼胎周度開(kāi)工率為56.48%，較2020年同期下降14.75個(gè)百分點(diǎn)。

針對(duì)當(dāng)前輪胎整體開(kāi)工水平偏低的情況，我們認(rèn)為主要問(wèn)題出在終端市場(chǎng)需求上，輪胎企業(yè)C（下簡(jiǎn)稱(chēng)“企業(yè)C”）也反映了類(lèi)似的境遇。從目前的情況來(lái)看，輪胎市場(chǎng)整體銷(xiāo)售不太樂(lè)觀，由于國(guó)內(nèi)載重汽車(chē)(后簡(jiǎn)稱(chēng)“大車(chē)”)數(shù)量太多但目前又沒(méi)有足夠多的需求在支撐如此多的運(yùn)力，導(dǎo)致許多大車(chē)處于停運(yùn)狀態(tài)。對(duì)于還背負(fù)著貸款的大車(chē)車(chē)主而言，為了能夠償還利息，他們?cè)谶\(yùn)費(fèi)偏低的情況下也愿意接下運(yùn)輸任務(wù)，這在運(yùn)力過(guò)剩的大環(huán)境下又反過(guò)來(lái)限制了運(yùn)費(fèi)的上漲;對(duì)于那些已經(jīng)還完車(chē)輛貸款的大車(chē)車(chē)主來(lái)說(shuō)，當(dāng)運(yùn)費(fèi)不夠理想時(shí)便直接選擇停運(yùn)。大量的運(yùn)力處于停運(yùn)狀態(tài)，導(dǎo)致了輪胎損耗的減少，使得全鋼輪胎(大車(chē)胎主要為全鋼胎)的替換需求減弱。

大車(chē)胎規(guī)格型號(hào)的轉(zhuǎn)變也進(jìn)一步降低了全鋼胎的替換需求。據(jù)了解，過(guò)去的全鋼胎包含內(nèi)胎，并且由于貨運(yùn)多存在超載的情況，使得一年內(nèi)大車(chē)輪胎通常會(huì)更換3-4次;近幾年隨著國(guó)家查處力度的增大，貨運(yùn)超載的情況明顯減少，輪胎本身的更換周期延長(zhǎng)，而全鋼胎主流型號(hào)更新升級(jí)為真空胎(即無(wú)內(nèi)胎)的規(guī)格則進(jìn)一步延長(zhǎng)了輪胎更換時(shí)間(據(jù)悉當(dāng)前無(wú)內(nèi)胎的全鋼胎規(guī)格更換周期大約為1-1.5年)，令全鋼胎替換需求進(jìn)一步下降。過(guò)去幾年，全鋼胎規(guī)格型號(hào)的轉(zhuǎn)變使得市場(chǎng)需求出現(xiàn)了較明顯的縮量，在型號(hào)轉(zhuǎn)變完成后近兩年需求表現(xiàn)逐步平穩(wěn)。2021年9月，國(guó)內(nèi)全鋼胎表觀消費(fèi)量為492.45萬(wàn)條，較2020年同期下降206.96萬(wàn)條;2021年前三季度，國(guó)內(nèi)全鋼胎累積消費(fèi)量為5733.6萬(wàn)條，較2020年同期上升429.44萬(wàn)條。

除輪胎自身消耗減少外，排放標(biāo)準(zhǔn)切換導(dǎo)致的重卡汽車(chē)銷(xiāo)量變化對(duì)全鋼胎配套及替換需求都產(chǎn)生了重要影響。由于國(guó)五、國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)即將在2021年中切換，部分重卡汽車(chē)需求被提前透支，在排放標(biāo)準(zhǔn)切換完成后，國(guó)內(nèi)重卡銷(xiāo)量幾近“腰斬”，全鋼胎配套需求因此受到明顯沖擊。此外，消費(fèi)提前透支后2021年上半年重卡銷(xiāo)量大幅提升，再加上2020年下半年銷(xiāo)售的車(chē)輛，這批新售車(chē)輛所配輪胎按照目前新規(guī)格的全鋼胎更換周期進(jìn)行預(yù)估大約會(huì)在2022年上半年、甚至下半年才會(huì)逐步開(kāi)始替換。據(jù)了解，現(xiàn)存的排放標(biāo)準(zhǔn)偏低(例如國(guó)四標(biāo)準(zhǔn))的重卡車(chē)輛在達(dá)到淘汰里程數(shù)后若其輪胎等方面狀況較好，則車(chē)主出于節(jié)省成本的目的可能會(huì)選擇只淘汰車(chē)頭而讓車(chē)體(包含輪胎)繼續(xù)使用的方式進(jìn)行車(chē)輛更替，全鋼胎配套需求因此被進(jìn)一步削弱。2021年9月，國(guó)內(nèi)重卡汽車(chē)銷(xiāo)量為5.9萬(wàn)輛，較2020年同期大幅下降7.7萬(wàn)輛;2021年前三季度，重卡汽車(chē)?yán)鄯e銷(xiāo)量為122萬(wàn)輛，較2020年同期上升0.88萬(wàn)輛。

盡管半鋼胎整體開(kāi)工率偏低，但不同企業(yè)之間由于產(chǎn)品差異其生產(chǎn)情況可能存在較大差別。調(diào)研過(guò)程中，輪胎企業(yè)D（下簡(jiǎn)稱(chēng)“企業(yè)D”）主打產(chǎn)品為越野胎，由于該品種在國(guó)內(nèi)相對(duì)小眾，因此市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度有限，訂單整體呈現(xiàn)出供不應(yīng)求的狀態(tài)，特別是大規(guī)格越野胎;國(guó)外市場(chǎng)方面需求整體表現(xiàn)良好，與其他傳統(tǒng)半鋼胎和全鋼胎相比出口情況更好。

今年以來(lái)輪胎原料價(jià)格普遍大漲，尤其是一些輔料價(jià)格出現(xiàn)了翻倍上漲的情況，導(dǎo)致今年輪胎廠生產(chǎn)成本大幅提升;據(jù)了解，截至10月末，企業(yè)D原料采購(gòu)成本較2020年同期上漲了40%左右，這將導(dǎo)致今年雖然企業(yè)D基本保持滿產(chǎn)滿銷(xiāo)的狀態(tài)，但銷(xiāo)售利潤(rùn)與2020年相比可能出現(xiàn)較大幅度的下降。由于擔(dān)心后期原材料價(jià)格下跌，特別是輔料助劑的價(jià)格，因此年前輪胎企業(yè)可能并不會(huì)像往年那樣過(guò)多的累積庫(kù)存以準(zhǔn)備年后的銷(xiāo)售旺季;當(dāng)前原材料價(jià)格持續(xù)處于高位，輪胎企業(yè)成本壓力較大也導(dǎo)致其在儲(chǔ)備成品庫(kù)存方面較往年更加謹(jǐn)慎。

企業(yè)D表示，目前半鋼胎終端市場(chǎng)需求表現(xiàn)不太好，現(xiàn)如今人們的整體購(gòu)買(mǎi)力有所下降，工人工資下降但物價(jià)上漲進(jìn)一步令購(gòu)買(mǎi)力受到影響，對(duì)于主要用于乘用車(chē)的半鋼胎的替換需求也形成了拖累。今年5-9月，輪胎內(nèi)銷(xiāo)情況一月不如一月，10月份時(shí)出貨環(huán)比有所增長(zhǎng)，主要原因是工廠發(fā)布了漲價(jià)公告令經(jīng)銷(xiāo)商在漲價(jià)前主動(dòng)補(bǔ)貨;近期下游補(bǔ)貨普遍都是輪胎漲價(jià)刺激所致，目前經(jīng)銷(xiāo)商成品庫(kù)存上升、銷(xiāo)售出貨情況一般使得漲價(jià)向下傳導(dǎo)的難度較大。

企業(yè)B則認(rèn)為，今年一季度原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致輪胎需求前置，即經(jīng)銷(xiāo)商等提前進(jìn)行囤貨，而這也導(dǎo)致了自二季度以來(lái)下游需求整體表現(xiàn)欠佳;此外，國(guó)五、國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)切換也使得一部分購(gòu)車(chē)需求被前置，進(jìn)入三季度后國(guó)內(nèi)重卡汽車(chē)銷(xiāo)量出現(xiàn)“斷崖式”下降也體現(xiàn)了需求透支的影響。10月份輪胎市場(chǎng)短暫回暖，一方面是因?yàn)楹谏珒r(jià)格大漲推動(dòng)礦山開(kāi)工增多，帶動(dòng)輪胎市場(chǎng)需求，另一方面則是后期政策不確定性的影響在短期內(nèi)刺激輪胎廠開(kāi)工提升。隨著近期黑色系價(jià)格下跌、尤其是煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌，聽(tīng)聞礦山開(kāi)工出現(xiàn)回落，同時(shí)下游觀望情緒升溫，導(dǎo)致經(jīng)銷(xiāo)商拿貨的積極性又再次降低。外貿(mào)市場(chǎng)方面，盡管輪胎價(jià)格上漲使得部分經(jīng)銷(xiāo)商由于擔(dān)心利潤(rùn)被壓縮而不敢接外貿(mào)訂單，但整體來(lái)看今年輪胎外貿(mào)市場(chǎng)表現(xiàn)良好，“后疫情”時(shí)代產(chǎn)業(yè)恢復(fù)進(jìn)度的差異使得輪胎出口即使受到了海運(yùn)費(fèi)高企的影響，但仍能夠保持在一個(gè)較為可觀的水平。整體來(lái)看，今年國(guó)內(nèi)需求情況不好，但國(guó)際需求表現(xiàn)不錯(cuò)，從全球范圍來(lái)看橡膠供給并沒(méi)有需求增長(zhǎng)的多，此前有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)今年全球橡膠需求增幅大約8%、供給增長(zhǎng)僅有大約3%，這也使得從全球范圍來(lái)看橡膠供需局面相對(duì)偏暖。

對(duì)于明年的輪胎市場(chǎng)需求表現(xiàn)，企業(yè)C認(rèn)為不太樂(lè)觀。一方面，2022年整個(gè)物流市場(chǎng)車(chē)多活少的情況可能還會(huì)持續(xù)，而運(yùn)費(fèi)降低與車(chē)主采購(gòu)更便宜的輪胎又形成了惡性循環(huán)，在上一輪重卡銷(xiāo)售高峰中新售車(chē)輛輪胎替換潮到來(lái)之前，全鋼胎替換需求恐將繼續(xù)保持相對(duì)弱勢(shì)。另一方面，明年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)氛圍雖然大概率還是以穩(wěn)為主但運(yùn)輸物流市場(chǎng)環(huán)境可能仍不理想，包括疫情在內(nèi)的多重因素加大了市場(chǎng)的不確定性，導(dǎo)致經(jīng)銷(xiāo)商從工廠訂貨時(shí)可能保持謹(jǐn)慎態(tài)度，訂貨量不會(huì)太大，令工廠出貨方面承受壓力。企業(yè)D也提出了相似觀點(diǎn)，認(rèn)為2022年上半年可能還是會(huì)比較艱難，下半年可能相對(duì)轉(zhuǎn)好一些。一方面，隨著疫苗加強(qiáng)針接種的鋪開(kāi)，預(yù)計(jì)最終國(guó)內(nèi)也將跟隨著國(guó)外放開(kāi)部分限制，經(jīng)濟(jì)活躍度整體將有提升;另一方面，明年下半年原料走勢(shì)預(yù)計(jì)將會(huì)趨于穩(wěn)定，屆時(shí)輪胎行情相對(duì)也會(huì)有一些好轉(zhuǎn)。企業(yè)B的態(tài)度相對(duì)樂(lè)觀一些，他們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)汽車(chē)消費(fèi)還存在著很大的發(fā)展空間，從千人汽車(chē)保有量來(lái)看還遠(yuǎn)沒(méi)有到飽和期，這使得后期橡膠需求端的提升空間較為可觀。

五、2021年內(nèi)橡膠入庫(kù)量明顯偏低，后期庫(kù)存預(yù)計(jì)小幅累庫(kù)

2021年四季度，國(guó)內(nèi)天然橡膠倉(cāng)單庫(kù)存累庫(kù)速度有所增加，但從絕對(duì)量上來(lái)看仍處于近幾年低位。截至11月5日，上期所天然橡膠倉(cāng)單庫(kù)存為242250噸，較2020年同期增加18430噸;上期能源20號(hào)膠倉(cāng)單庫(kù)存為31328噸，較2020年同期減少7067噸?，F(xiàn)貨庫(kù)存方面，自2020年9月開(kāi)始，青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫(kù)存便持續(xù)處于去庫(kù)態(tài)勢(shì);至2021年10月末，青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫(kù)存下降至32萬(wàn)噸左右，較2020年同期下降逾36萬(wàn)噸，為近三年來(lái)同期低位。

保稅區(qū)內(nèi)倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)E（下簡(jiǎn)稱(chēng)“企業(yè)E”）表示，年初至今天然橡膠入庫(kù)量大約在5500噸，從往年情況來(lái)看這一入庫(kù)量處于偏低水平。據(jù)了解，2021年整個(gè)青島保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)都處于入庫(kù)偏低的情況，當(dāng)前天然橡膠庫(kù)存量比往年要少。截至10月29日，青島保稅區(qū)內(nèi)天然橡膠庫(kù)存為6.62萬(wàn)噸，較2020年同期下降4.43萬(wàn)噸，繼續(xù)刷新2018年末以來(lái)新低。

另一家保稅區(qū)外倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)F（下簡(jiǎn)稱(chēng)“企業(yè)F”）則表示，往年其常備庫(kù)存在10萬(wàn)噸左右，最高時(shí)庫(kù)存在12萬(wàn)噸左右，但目前倉(cāng)內(nèi)庫(kù)存大約7.5萬(wàn)噸，明顯低于正常年份水平;倉(cāng)內(nèi)天然橡膠庫(kù)存處于持續(xù)去庫(kù)態(tài)勢(shì)，據(jù)悉近期在正常情況下公司周出庫(kù)大約4-5000噸，而周入庫(kù)為3-4000噸，即周去庫(kù)量大約在1-2000噸(僅限該公司情況)。公司目前很少能接到提前入庫(kù)計(jì)劃，過(guò)去在庫(kù)存較為緊張時(shí)貨主為了能夠順利入庫(kù)通常需要提前15天左右提交入庫(kù)通知，而現(xiàn)在基本可以做到貨物隨到隨報(bào)。由于疫情防控需要，當(dāng)前所有船貨進(jìn)港都需要采取正常的消殺措施，但貨物入庫(kù)時(shí)間并未受到明顯拖延，因此今年天然橡膠庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)且絕對(duì)量下降至低位的原因更可能是因?yàn)榈礁鄞洷旧眢w量有限。據(jù)了解，目前泰國(guó)方面天然橡膠庫(kù)存較高，主要原因在于出口船期出現(xiàn)延遲后大量的貨物堆積在港口，防疫管制措施在影響港口工人工作效率的同時(shí)還導(dǎo)致當(dāng)?shù)貏诠ち魍ㄊ茏?，?dǎo)致港口工人出現(xiàn)了短缺的情況，而這也是年內(nèi)天然橡膠到港船貨較少的重要原因。企業(yè)A對(duì)于泰國(guó)進(jìn)口船貨出現(xiàn)延遲的情況持相似觀點(diǎn)，他們認(rèn)為主要原因有二：一是泰國(guó)港口因疫情防控因素人力資源較為緊張(缺乏足夠多的工人);二是今年歐美航線航運(yùn)利潤(rùn)較高使得到中國(guó)的短途航線運(yùn)力受到擠壓，即船運(yùn)方更愿意選擇利潤(rùn)較高的歐美航線。

根據(jù)海關(guān)總署最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年9月，中國(guó)自泰國(guó)進(jìn)口天然橡膠10.84萬(wàn)噸，較2020年同期增加3.68萬(wàn)噸;2021年前三季度，中國(guó)累計(jì)自泰國(guó)進(jìn)口天然橡膠84.74萬(wàn)噸，較2020年同期增加14.78萬(wàn)噸，較2019年同期減少13.58萬(wàn)噸，前三季度中國(guó)自泰國(guó)累計(jì)進(jìn)口天然橡膠量為2016年以來(lái)次低水平。

對(duì)于后期進(jìn)口船貨及天然橡膠庫(kù)存情況，企業(yè)F表示，11月的計(jì)劃到港船貨較前期有增多但增幅也較為有限，并且船貨的實(shí)際入庫(kù)依舊存在較大的不確定性(據(jù)悉9、10月都出現(xiàn)過(guò)提交了到港計(jì)劃但最終未能抵達(dá)的情況)。即使將前期延期到港的船貨全部假設(shè)為陸續(xù)抵達(dá)，預(yù)計(jì)11月青島地區(qū)天然橡膠庫(kù)存也不會(huì)出現(xiàn)大幅累庫(kù)的情況，不過(guò)由于現(xiàn)階段輪胎整體開(kāi)工水平不高、輪胎企業(yè)拿貨較少，天然橡膠庫(kù)存繼續(xù)下降的空間也較為有限。總體而言，后期青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)方面預(yù)計(jì)不會(huì)有太大變化、入庫(kù)方面或呈現(xiàn)緩慢增加態(tài)勢(shì)，庫(kù)存絕對(duì)量小幅累積但仍處于近幾年偏低水平。企業(yè)A則表示，從10月下旬開(kāi)始，泰國(guó)船期延遲的問(wèn)題出現(xiàn)一定改善，但暫不具備普遍性，還是有相當(dāng)一部分自泰國(guó)進(jìn)口船貨船期受到了影響。在國(guó)外庫(kù)存持續(xù)累積、國(guó)內(nèi)船期出現(xiàn)改善的情況下，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)11月到港船貨會(huì)有增多，但對(duì)于增幅并沒(méi)有特別高的期待，這也將導(dǎo)致青島地區(qū)天然橡膠庫(kù)存絕對(duì)量在后期或?qū)⒗^續(xù)保持在偏低水平。

六、未來(lái)天膠市場(chǎng)中非洲產(chǎn)區(qū)或?qū)缪葜匾巧?/strong>

目前大宗商品基本完成一輪調(diào)整，在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中天然橡膠整體表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，外部因素對(duì)膠價(jià)的影響正在逐漸減弱，天然橡膠走勢(shì)將逐漸回歸基本面因素。企業(yè)A認(rèn)為，盡管短期內(nèi)天然橡膠在庫(kù)存低位等因素提振下存在快速上沖的可能，但在不出現(xiàn)極端天氣、政府收儲(chǔ)等情況下，膠價(jià)上沖空間仍將受到一定限制。從中長(zhǎng)周期來(lái)看，按照庫(kù)存周期，11-12月天然橡膠累庫(kù)情況將很大概率明確停割期間天然橡膠供需錯(cuò)配的程度，考慮到2021年春節(jié)時(shí)間偏早，行情存在提前發(fā)動(dòng)的可能。

近期市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為隨著東南亞主產(chǎn)區(qū)上一輪種植高峰期內(nèi)新種的橡膠樹(shù)基本開(kāi)始正常產(chǎn)膠，橡膠樹(shù)老化、部分膠林的退出將導(dǎo)致橡膠產(chǎn)出高峰出現(xiàn)，往后新膠產(chǎn)出可能會(huì)逐步下滑，從而扭轉(zhuǎn)近十年來(lái)的天然橡膠供需基礎(chǔ)。企業(yè)A表示，雖然近幾年?yáng)|南亞多個(gè)主產(chǎn)國(guó)(例如馬來(lái)西亞、印尼)新膠產(chǎn)出確實(shí)有所減少，但需要注意到非洲部分產(chǎn)區(qū)如科特迪瓦、加納等國(guó)的天然橡膠產(chǎn)出提升可能會(huì)有效彌補(bǔ)這一部分產(chǎn)量的減少，進(jìn)而導(dǎo)致橡膠產(chǎn)出高峰出現(xiàn)后移;據(jù)了解，近幾年非洲地區(qū)天然橡膠年產(chǎn)量大約在120萬(wàn)噸左右，其產(chǎn)出天然橡膠同樣可以用于輪胎生產(chǎn)并且國(guó)內(nèi)下游企業(yè)對(duì)非洲地區(qū)橡膠的認(rèn)可度正在提升，后期非洲橡膠對(duì)我國(guó)天然橡膠進(jìn)口環(huán)節(jié)的影響預(yù)計(jì)將有增強(qiáng)。

企業(yè)B則認(rèn)為，從產(chǎn)區(qū)的種植面積及割膠面積來(lái)測(cè)算，天膠供給提升的峰值可能已經(jīng)到來(lái)，往后隨著新種膠樹(shù)的減少以及老舊膠樹(shù)的退出，再加上如印尼、馬來(lái)等國(guó)工業(yè)化進(jìn)程的加快，一些主產(chǎn)國(guó)的橡膠供給將逐漸下滑;雖然近幾年非洲方面橡膠產(chǎn)出逐步提升，但暫時(shí)來(lái)看還難以抵消老牌橡膠主產(chǎn)國(guó)的損失量。

七、總結(jié)：短期暫難擺脫震蕩，天然橡膠“未來(lái)可期”

2021年初，天然橡膠期價(jià)大幅沖高，最高時(shí)一度突破17000元/噸，此后期價(jià)震蕩回落至13000-15000元/噸區(qū)間，膠價(jià)運(yùn)行中心較過(guò)去幾年有明顯上移。2月末全球絕大部分天然橡膠產(chǎn)區(qū)處于停割狀態(tài)而需求方面迎來(lái)春節(jié)假期結(jié)束后的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，再疊加上市場(chǎng)普遍存在的通脹預(yù)期，共同推動(dòng)膠價(jià)上沖至2017年四季度以來(lái)高位。但正如調(diào)研過(guò)程中多家企業(yè)反應(yīng)的情況，一季度的消費(fèi)提升存在著需求提前透支的情況，自二季度開(kāi)始，天然橡膠需求表現(xiàn)開(kāi)始轉(zhuǎn)弱，而彼時(shí)恰逢產(chǎn)區(qū)新一輪割膠作業(yè)開(kāi)啟，盡管天氣因素對(duì)于部分產(chǎn)區(qū)開(kāi)割時(shí)間造成一定影響，但天然橡膠供需局面仍呈現(xiàn)轉(zhuǎn)弱趨勢(shì)，膠價(jià)也就此開(kāi)始震蕩回落。與往年情況有所不同，2021年絕大部分時(shí)間內(nèi)天然橡膠期貨庫(kù)存都保持在低位，青島地區(qū)保稅區(qū)內(nèi)外庫(kù)存更是持續(xù)處于去庫(kù)態(tài)勢(shì)，在前幾年壓制膠價(jià)的重要因素——庫(kù)存，在今年反而成了供需弱勢(shì)局面下支撐膠價(jià)的關(guān)鍵，因此我們?cè)谀陜?nèi)也并未看到膠價(jià)的過(guò)度深跌。隨著旺產(chǎn)季中產(chǎn)區(qū)新膠產(chǎn)出因雨水天氣影響不及預(yù)期，市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)橡膠供需局面進(jìn)行修正，反映到盤(pán)面上便是膠價(jià)運(yùn)行重心的抬升。

一般而言，工業(yè)品由于供應(yīng)端出現(xiàn)波動(dòng)后能快速恢復(fù)，因此其出現(xiàn)大行情時(shí)需要需求端給予提振;農(nóng)產(chǎn)品由于其下游多屬于剛性需求，因此出現(xiàn)大行情通常會(huì)要求供應(yīng)方面提供支撐。天然橡膠從產(chǎn)出源頭來(lái)說(shuō)產(chǎn)自橡膠樹(shù)，因此其供給端存在著農(nóng)產(chǎn)品的屬性，而下游輪胎、汽車(chē)行業(yè)有帶有一定的工業(yè)品屬性，因此在進(jìn)行研判時(shí)需要從多個(gè)角度進(jìn)行分析。

經(jīng)過(guò)本次調(diào)研，我們認(rèn)為，從中長(zhǎng)期維度來(lái)看，天然橡膠期價(jià)運(yùn)行重心有望繼續(xù)上移，但在短期內(nèi)膠價(jià)暫難擺脫震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)。從供給方面來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外天然橡膠主產(chǎn)區(qū)基本全面進(jìn)入旺產(chǎn)季，新膠產(chǎn)出整體呈現(xiàn)季節(jié)性提升態(tài)勢(shì)，包括泰國(guó)東北部在內(nèi)的部分產(chǎn)區(qū)雨水逐漸減弱，有利于其新膠產(chǎn)出釋放，進(jìn)而壓制膠價(jià);但從中期來(lái)看，后期“拉尼娜”現(xiàn)象發(fā)生概率較大(聽(tīng)聞發(fā)生概率在70%-80%)，寒冬天氣可能導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)提前停割，進(jìn)而導(dǎo)致新膠供給出現(xiàn)下降，天然橡膠因此受到提振。從需求方面來(lái)看，盡管調(diào)研過(guò)程中有企業(yè)提到海外市場(chǎng)需求表現(xiàn)不錯(cuò)，但大家較為一致的觀點(diǎn)是國(guó)內(nèi)需求表現(xiàn)偏弱并且中短期內(nèi)難有明顯改善;國(guó)內(nèi)需求表現(xiàn)偏弱的主要問(wèn)題來(lái)自于疫情沖擊下宏觀經(jīng)濟(jì)尚未完全恢復(fù)，市場(chǎng)心態(tài)整體偏謹(jǐn)慎的情況下年初消費(fèi)大幅提升提前透支了后期需求，不過(guò)從調(diào)研過(guò)程中我們也發(fā)現(xiàn)，目前的輪胎開(kāi)工水平繼續(xù)下降的空間也較為有限，這使得橡膠需求表現(xiàn)雖然缺乏明顯增長(zhǎng)點(diǎn)但同時(shí)也難有進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。庫(kù)存方面，雖然國(guó)內(nèi)天然橡膠庫(kù)存、尤其是青島地區(qū)庫(kù)存一直存在累庫(kù)預(yù)期，但由于東南亞主產(chǎn)國(guó)、尤其是泰國(guó)船貨延遲的問(wèn)題仍然存在，這使得短期內(nèi)進(jìn)港船貨體量相對(duì)有限，青島保稅區(qū)內(nèi)外庫(kù)存出現(xiàn)大幅累庫(kù)的可能性較小，庫(kù)存絕對(duì)量維持低位的情況下膠價(jià)將獲得較強(qiáng)支撐。

將周期繼續(xù)拉長(zhǎng)，由于上一輪主產(chǎn)國(guó)橡膠樹(shù)種植高峰期為2010-2012年，自2013年開(kāi)始主產(chǎn)國(guó)新種植面積便開(kāi)始大幅下降，考慮到橡膠樹(shù)從種植到開(kāi)始有效產(chǎn)膠需要間隔6-8年時(shí)間，因此最近幾年主產(chǎn)國(guó)天然橡膠產(chǎn)出確將迎來(lái)峰值，隨著部分產(chǎn)國(guó)工業(yè)化進(jìn)程的推進(jìn)，老舊膠林的退出將使得主產(chǎn)國(guó)可進(jìn)行割膠的面積下降，在單產(chǎn)不出現(xiàn)明顯提升的情況下未來(lái)天然橡膠供給或?qū)⒊霈F(xiàn)下降。需求方面，全球新冠疫情終將結(jié)束，各國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有望帶動(dòng)天然橡膠需求的回升;與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的回暖以及汽車(chē)市場(chǎng)的巨大潛力亦使得未來(lái)國(guó)內(nèi)天然橡膠需求存在提升空間。雖然上述過(guò)程，尤其是主產(chǎn)國(guó)橡膠供給下降不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)形成，但未來(lái)我們將大概率看到天然橡膠供需大環(huán)境逐步扭轉(zhuǎn)當(dāng)前“供過(guò)于求”的局面，這使得后期天然橡膠雖然仍將因割膠季的影響呈現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)，但膠價(jià)運(yùn)行重心預(yù)計(jì)將逐步上移，直到新一輪周期的開(kāi)始。

調(diào)研過(guò)程中，我們發(fā)現(xiàn)未來(lái)天然橡膠市場(chǎng)同樣存在著一定風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。短期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于天氣因素，更明確的說(shuō)是今年的“拉尼娜”因素。今年冬季“拉尼娜”發(fā)生的概率較大，但其具體的發(fā)生時(shí)間仍存在較大的不確定性，目前市場(chǎng)對(duì)于“拉尼娜”影響的預(yù)期較為一致，若最終其實(shí)際的影響程度弱于預(yù)期，則市場(chǎng)需要重新對(duì)天然橡膠供需格局進(jìn)行修正，膠價(jià)也將因此受到一定打壓。從中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來(lái)自于非洲產(chǎn)區(qū)的天然橡膠產(chǎn)出情況。近幾年來(lái)，非洲地區(qū)天然橡膠產(chǎn)出逐年提升且出口至我國(guó)的天然橡膠體量也有增加，在東南亞產(chǎn)區(qū)天然橡膠供給即將進(jìn)入下降趨勢(shì)之際，非洲產(chǎn)區(qū)橡膠供給能否有效彌補(bǔ)東南亞產(chǎn)區(qū)供給的減少將對(duì)未來(lái)全球天然橡膠供需大環(huán)境產(chǎn)生重要影響;由于目前非洲產(chǎn)區(qū)種植橡膠的經(jīng)濟(jì)效益較好，若未來(lái)非洲天然橡膠供給提升明顯并有效彌補(bǔ)東南亞產(chǎn)區(qū)供給的減少，則未來(lái)天然橡膠供需局面改善的前提條件便不復(fù)存在，天然橡膠運(yùn)行重心上移的概率也將下降。

總體來(lái)說(shuō)，我們對(duì)于未來(lái)膠價(jià)整體還是持有謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，庫(kù)存支撐下短期內(nèi)膠價(jià)繼續(xù)下跌空間有限，建議投資者短期內(nèi)關(guān)注下方13000-13500元/噸支撐，中長(zhǎng)期投資者在控制自身風(fēng)險(xiǎn)的前提下逢低適量布局多單，近期需重點(diǎn)關(guān)注“拉尼娜”天氣發(fā)展情況。

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